期指：周一市场下跌，截止收盘上证综指下跌0.82%，两市成交额缩小至6336亿。市场结构方面，上证50下跌1.25%，创业板指上涨0.65%。期指方面，IF2011下跌0.90%(基差-21.24点，较上一交易日扩大13.75点)，IH2011下跌1.71%(基差-12.50点，由正转负)，IC2011上涨0.07%(基差-34.18点，较上一交易日缩小10.28点)。北上资金方面，受重阳节影响，昨日北上资金暂停交易，今日恢复。周一市场继续弱势，市场结构方面八二分化较为显著。我们大家都认为近期市场的弱势很大程度上受到了经济数据没有到达预期、投资的人对货币政策预期偏紧、海外疫情反复、美国大选前全球资金观望情绪浓厚以及部分涨幅大且估值不低的个股业绩低于预期等综合因素的影响。目前从基本面角度来看，市场发生系统性风险的概率依然较小，就本周到十一月上旬而言，有两个事项需投资者着重关注：1、蚂蚁集团上市的时间。从近期盘面来看，蚂蚁集团上市已经提前影响了市场的微观流动性预期，并对市场造成了一定影响。按蚂蚁集团本次A股发行价格68.80元/股计算，A股超额配售选择权行使前，预计发行人募集资金总额为1149.45亿元；若A股超额配售选择权全额行使，预计发行人募集资金总额为1321.86亿元。因此蚂蚁集团上市前和上市初期，可能还会对市场造成抽血效应，但尚不至于对长期的、整体的流动性造成影响。2、美国大选及海外疫情防控。从本周开始美国大选进入关键的落地期，加之新一轮财政刺激法案迟迟未能推出，加剧了增量资金的观望情绪。如果疫情再度全方面爆发、死亡率大幅抬升导致全局性的停工封锁，则会对四季度海外的经济数据造成非常大冲击，进而影响到市场情绪；反之，则对A股影响相对有限。操作上，今日单边继续空仓观望。跨品种方面，继续持有多IH空IC跨品种套利。

  期债：周一央行开展500亿逆回购操作和500亿国库现金存操作，当天有逆回购到期500亿，净投放500亿，资金面早盘尚可午后明显紧张，或受缴税影响。现券市场成交清淡，国债期货全天震荡，T2012收盘基本持平前一日。随着前期利空逐渐被消化市场情绪有所改善，后期债市驱动将转向资金面、消息面和风险偏好上。资金面上，9月超储率的回升有助于资金面平稳性增强，上周缴税期叠加同业存单到期和债券供给压力下，资金利率上升并不明显，随着上述因素的缓和及月末财政资金投放，资金面将进一步改善，利多债市。消息面，央行行长在金融街论坛上讲话提到“把握好货币供应总闸门，适当平滑宏观杠杆率波动”，意味着年内货币政策仍将维持中性基调。风险偏好方面，欧洲新增病例上升较快，未来不排除死亡率上升提升海外避险情绪，并传导至国内，考虑本周五中全会召开、美国大选和新一轮财政刺激仍未落定、各国疫苗研发进展，市场风偏摇摆概率较大。短期债市多空交织，建议保持观望。

  黄金/白银：隔夜纽期金、银强弱分化，市场风险情绪明显回落，Comex金银比价显著上扬。原油、美股收跌，美元、VIX、美债反弹。全球公共卫生安全事件方面，欧洲疫情继续加速恶化，美国单日新增刷新纪录峰值。消息面上，美国众院议长佩洛西与财长姆努钦周一的谈判再度未能取得成果，大选前通过刺激法案希望渺茫。名义利率、通胀预期同时回落，真实利率低位震荡对贵金属支撑减弱。市场普跌格局下，美元与贵金属同涨，同时前者还受到通胀预期回落支撑。金银ETF持仓保持不变，截至10月26日，SPDR持仓1263.80吨(+0吨)，iShares持仓17455.09吨(+0吨)。总持仓方面，CME修正10月23日数据，纽期金总持仓55.76万手(-3497手)；纽期银总持仓15.92万手(+472手)。技术上，金银连续三日调整，短期维持偏空格局；纽期金受制于1908阻力；白银击穿24.7后下方支撑为24.14。操作上，单边策略暂观望。对冲策略方面，参考Comex比价75下方轻仓建立做多金银比组合。

  螺纹/热卷：现货方面，唐山普方坯3430，螺纹广州4070、杭州3790、北京3730，热卷广州3880、上海3920、天津3840，杭州螺纹基差294、北京322，上海热卷基差125、天津135。螺纹盘面利润281，热卷盘面利润463。现货市场行情报价整体持稳，部分地区小幅下跌，全天成交较好。基本面来看，供应端螺纹产量虽有小幅减少，但产量依旧维持较高水准，关注钢厂利润状况和环保限产对产量的影响。终端需求短期仍有韧性，库存持续降低，但去库时间或不足，同时下方成本支撑变弱。盘面或震荡偏弱走势，操作上可尝试波段空卷螺差，100附近部分止盈。

  动力煤：近日市场暂稳运行，变化不大。产地增产保供，产量逐步释放，地销需求依旧较好，总体供需较平衡，坑口煤价以稳为主。调入仍偏低位，港口供应相对跟不上，不及调出，库存持续低位运行，并再有回落。基于马上就要来临的供暖季和港口偏紧的货源，煤价存有一定支撑。而在电厂整体垒库至高位备货较充足下，拉运需求多有放缓，对价格也形成一定压制，下水煤价格在下跌10元/吨左右后又有所趋稳，目前市场略有僵持。盘面也呈现反弹调整，再等现货，操作暂偏向谨慎观望。

  铁矿石：日照61.5%PB 847，跌8，折盘面938；59.5%金布巴819，跌9，折盘面928。现货成交方面，昨日全国主港铁矿累计成交95.2万吨,环比前日111.3万吨减16.1万吨，降幅14.47%。较上周平均141.96万吨，减46.76万吨，降幅32.94%。其中前两大贸易商的成交占现货总成交的68.28%，较前日53.91%，涨14.37%。价格这一块，昨日日照港现货价格总体跌3-12元不等；分品种看，表现最好的是主流块矿、巴混，跌3-5元不等；其次是进口精粉、澳粉、印粉，跌7-9元不等；最后是巴西粉矿，跌12元左右；另外，球团方面，俄乌球团，基本不变，印球跌8元。盘面方面，昨日钢联发布最新一期的到港、发运及库存数据，到港和发运均出现不同程度的减少，而港存再增175万，基本面数据继续走差。

  煤焦：山东港口准一现汇2060上下，仓单成本2183左右，与主力合约基差39，-26；库焦炭仓单基差-64；一澳煤港口仓单约在931上下，与主力合约基差-413，-6。焦炭现货市场持稳运行，第五轮提基本落地涨落，预计近期开启第六轮提涨。焦化去产能持续进行中，山西太原、吕梁地区关停几座4.3米焦炉，其他各地淘汰产能的文件也在加紧执行当中；目前焦企利润维持在高点，焦企处于满产状态，但由于淘汰焦炉的原因，开工率会降低；焦企出货积极，库存处于低位，销售良好；钢厂无检修限产，开工率保持高位，对焦炭需求仍然很足。青岛、日照港准一级焦炭价格持稳运行，集港量一般，贸易商偏谨慎，贸易价格倒挂，集港量不高。焦煤方面，优质主焦煤供不应求，长治地区个别煤种涨30元/吨，煤矿厂内库存较低，在高利润刺激下焦化厂拿货积极；山西煤矿事故频发，煤矿安全检查力度加大，现在有趋严的趋势，对供应有所影响。

  锰硅：市场下探6000得到支撑后整体偏弱震荡。北方地区硅锰报盘多集中在5800元每吨附近，现金出厂。锰矿方面：港口库存持续增长，现货价格承压。天津港Mn46%澳块主流报盘35.5元/吨度左右，Mn37%南非块主流报盘31.5元/吨度左右。内蒙地区SM2101合约基差-200元/吨。天津仓库卖交割利润-100元/吨左右。策略方面：01合约上冲高回落，弱势震荡。鉴于市场情绪偏悲观以及基差水平，无持仓者建议暂观望。

  硅铁：期货拉涨后快速回落，短期有震荡筑底走势。工厂现货报价坚挺，下游采购略暂观望，合金厂排单生产。宁夏地区72硅铁部分报盘在5600-5650元每吨现金合格块出厂。SF2101合约基差-160元/吨左右，天津仓库卖交割利润-100元/吨左右。策略方面：01合约减仓偏弱震荡，鉴于基差水平以及盘面资金流向，无持仓者建议暂观望为主。

  【市场信息】：昨日伦铜大幅度下滑，沪铜主力合约夜盘收跌，LME铜库存178725吨，减少1575吨；上期所铜增加1339吨至63944吨。

  【投资逻辑】：宏观层面，美国大选仍不明朗，美元低位反弹，欧美疫情再次吃紧，国内经济、工业活动仍偏积极，十九届五中全会召开，将对我国未来五年经济发展趋势进行指导，需要我们来关注。供应端，矿端不断修复且建设项目重启，但矿与冶炼间的供需仍处偏紧格局。罢工使得矿端对价格的支撑再起。冶炼端，四季度冶炼检修将明显减少，产量将处于高位。再生铜原料海关商品编码和第十三批废铜进口批文发布，四季度首批配额仅有5980吨，废铜仍偏紧。国内节后需求改善幅度有限，线缆订单仍未放量，铜管因空调排产同比增加或带动部分消费，但整体而言国内消费表现一般。

  【投资策略】：铜市供需方面尚未观察到确定趋势，宏观主导为主，铜价冲至区间上沿回落，仍以区间震荡对待。

  【市场消息】：上海地区原铝成交主流价格14920-14960元/吨，升水160元/吨，广东90铝棒加工费320元/吨。

  【投资策略】：昨日沪铝价格高位窄幅震荡收盘于14755元/吨，11与12合约价差220元/吨，伦铝价格收盘于1822美元/吨，跌幅1.11%。铝锭社会库存基本保持稳定，整体仍处于70万吨水平，市场需求有环比走弱的迹象，供给端维持相对强势，铝棒社会库存偏高，加工费下挫但尚未达到减产水平。现货市场升水、铝水比高位，注册仓单积极性不高，仓单库存再次低于10万吨，仍存在挤仓风险。铝价短期尚存在支撑保持高位震荡，15000元/吨压力较大，短期关注基本面和结构面博弈。长期来看行业平均盈利保持高位，新产能投放积极性增加，9原铝进口17万吨，后期国内供给压力放大。出口市场还需观察海外消费复苏情况，警惕4季度末铝价走势。

  【投资策略】：基本面环比走弱与挤仓结构对峙，短期铝价保持高位震荡，15000元/吨压力依旧存在。11和12合约价差220元/吨，跨期正套告一段落，关注国内库存变化。

  【市场信息】：现货锌市场报价0#锌在19800-19950元/吨之间，1#锌在19750-19900吨之间。对比沪期锌2011合约0#锌升水50至升水200元，1#锌升水0至升水150元，沪期锌2012合约0#锌升水140至升水290元，1#锌升水90至升水240元。

  【投资逻辑】:基本面上，从长久来看，海外矿端供应恢复受二次疫情反扑影响进展仍存不确定性，另外今年北方高纬度地区矿山可能提前减产，当下冶炼厂面临原料冬储需求，从加工费继续下调来看原料供应仍存在考验。在冶炼厂保年末产量的情况下冶炼厂利润或进一步压缩。临近年末我们应该关注消费季节性转弱的可能性，当下海外经济整体仍在修复中，但在大环境经济趋弱的情况下全球阶段性经济刺激效果或相对有限，另外不能排除疫情再度爆发对消费的干扰影响。

  【投资策略】:总的来看，后期锌价或维持弱势震荡，另外锌价受宏观因素波动较大，未来还需关注加工费变动情况及库存变化情况。

  【市场信息】：长江有色网1#铅价报14300-14400元/吨，均价14350元，跌200元;广东南储1#铅报14275-14375元/吨，均价14325元，跌175元；今日现货铅市场报价在14250-14400元/吨之间，对比沪期铅2011合约贴水35至升水115元，沪期铅2012合约升水30至升水180元。

  【投资逻辑】: WBMS多个方面数据显示2020年1-8月全球铅市供应过剩4.4万吨。目前原生铅企业生产较为稳定。再生铅方面，由于固废法的正式实施，部分再生铅冶炼大省废电瓶跨省运输联单难批，合规废电瓶货源供应紧张。因废电瓶采购仍较有限，短期炼厂检修或减产的恢复进度较慢，再生铅企业因亏损或出现减产情况。目前季节性消费淡季来临，以电动车电池消费为代表的铅酸电池需求或逐步转淡，加之未来锂电池对铅蓄电池的替代趋势逐渐提升，中长期来看铅蓄电池的消费缺乏亮点，预计年末铅市有累库风险。

  【市场消息】：日内受新冠病例数激增叠加美元走强影响，基本金属市场全部收绿，沪镍主力合约跌1.55%；现货市场，镍价下跌，下游接货意愿提升，成交尚可，金川镍货源持续偏紧，升水继续上调。

  【投资逻辑】：进口窗口持续关闭，进口镍在市场上的流通量下降；金川事故，市场预期后期货源会有所减少；国内供应方面，近期在菲律宾镍矿的补充下，国内镍矿供应偏紧格局未能得到一定效果补给，11月菲律宾再次进入雨季，市场对后期镍矿供应产生担忧；镍铁的价格持续坚挺，企业利润得到修复；需求方面，不锈钢两地社会库存持续下降，节日期间终端接货正常。后期需注意防范印尼新增镍铁项目逐步投产并向国内输出使得国内供应趋紧状况缓解给镍价带来的压制；同时关注菲律宾方面因为疫情延缓镍矿输出造成国内镍矿吃紧程度升级以及宏观刺激政策给镍价带来的支撑作用。

  【投资策略】：目前产业消息面缺乏刺激消息，短期内沪镍维持震荡走势概率大。

  鸡蛋：现货情况：北京3.3元稳，上海3.56元稳，朝阳3.16元涨0.12，莱阳3.3元稳，浠水3.2元跌，广东3.7元稳，北京石门到货9车。现货短期冲高后上涨乏力，市场对去产能速度存疑，而12以后合约在高升水及存栏下行双重作用下涨跌两难。短期来看大小蛋价差仍偏强，对应前期补栏不足，而12-1月出现结构性小蛋供应增加，但蛋鸡存栏整体下行趋势不变。淘鸡价格仍偏弱震荡，养殖户多观望，淘汰鸡龄在470-480天区间震荡。蛋鸡苗价格低位，自8月补栏高峰后补栏情绪持续低迷。策略建议：周末现货上涨后盘面高开，但市场仍对后市预期偏差。长久来看，2019年下半年补栏蛋鸡陆续在四季度开始淘汰，蛋鸡可淘量充足，在去年高补栏蛋鸡逐渐淘汰及补栏情绪差双重影响下，蛋鸡陆续去产能，但由于前期存栏基数较大，短期仍将处于供过于求的状态。中长期逻辑下逢低做多为主，短期盘面回调即为介入机会。

  生猪：猪易多个方面数据显示，全国外三元生猪出栏均价28.85元/kg，涨0.15元/kg，各地猪价陆续出现反弹，供需博弈剧烈。肥猪部分流入消费市场，屠企开工率再次回落，部分流入二次育肥渠道，赌12月腌腊及年底行情。下游消费变化不大，北京上海等地白条走货速度一般，11月开始消费将缓慢恢复，但供应也在同比例甚至更好比例的回升，对年前行情别过度期待。从中长期趋势来看，未来仍是下行的趋势，只是下行的时间及空间仍待观察，生猪进入量增价跌阶段。关注冬季北方地区疫情发展情况。

  白糖：外糖：ICE原糖尾盘快速反弹，最终3月合约上涨了0.09美分，报收14.82美分/磅，盘中最高14.85美分。伦敦白糖上涨了1.5美元，报收397.2美元/吨。印度增产但并没有发放新的补贴，市场预期印度出口补贴减少或维持当前水平，出口总量变化不大，加上泰国的减产和巴西天气，预计阶段性局部供应缩减，激励基金多单持续保持高位，中期看，在糖价超过14.5美分的时候印度出口将更有积极性，巴西在14-15美分价格下食糖生产增加的积极性会促进提升，当前价格较为敏感，警惕套保和空头回补压力。郑糖：昨日郑糖宽幅整理中小幅走高，1月合约上涨5点，报收5251点，盘中最低触及5213点，夜盘窄幅盘整中小幅下跌3点，最终报收5248点，5月合约昨日下跌3点报收5186点，夜盘下跌3点，报收5183点，基差小幅扩大，1-5价差57至65，仓单维持5995张，有效预报维持0张，主力多空持仓都有小幅减少，空单减少更多，现货报价小幅走低，成交清淡，甘蔗产区即将陆续开榨，新糖上市后现货阶段性压力仍存，进口在增加中，现货在供应压力于其下价跌量缩。中期看，累计进口糖总量预期调低，四季度新糖供应量将有明显增多，郑糖维持大区间整理的格局，上下空间参考前期测试过的高度。操作上，美糖部分资金多单继续增持，短线糖价处于阶段性高位，郑糖目前北方现货销售一般，进口还在增加，现货支撑力度在减弱，中长期维持区间整理的格局。

  红枣：现货情况：新疆各产区新季红枣逐渐供应市场，部分产区受疫情影响，客商采购持观望态度，总体行情稳中偏硬，走货速度尚可。沧州、新郑市场货源充足，行情目前无明显变化，交易一般。目前，品质尚可的一级灰枣价格在3.75元/斤左右，新季一级灰枣卖价在3.75-4.50均有。期货盘面：主力合约01盘面价格围绕10100窄幅震荡。逻辑和观点：随着新季红枣逐渐供应市场。受喀什疫情管控措施影响，一方面贸易商收购积极性稍有降低，之后的物流运输也会对红枣市场造成结构性短缺。另一方面枣农卖货心态受一定的影响，可能降价出售。今年是我国脱贫攻坚战的最后一年目前又有疫情影响，托市政策大概率将延续往年，至于政策力度方面，需要等待近期官方公布。短期来看受托市政策、疫情印象以及消费回暖等因素影响，红枣价格有反弹的可能，建议投资的人暂且观望或日内短线操作，控制仓位，降低风险。

  苹果：现货情况：栖霞产区果农卖货积极性高，入库客商收购进入后期，拿货积极性有限，挑拣拿货，行情弱势运行。目前80#起步一二级片红价格在2.75元/斤左右，80#起步一二级条纹价格3.00-3.25元/斤。沂源产区果农持续入库，收购客商不多，整体价格暂时稳定。好货75#起步2.30-2.50元/斤，一般货75#起步价格在2.00元/斤左右。洛川产区交易进入扫尾阶段。剩余差货价格多在2.50元/斤。咸阳乾县产区当前70#起步晚富士价格在2.00元/斤左右。期货盘面：01合约今日开盘价7648，,收盘价7546。今日增仓12475手，净空持仓9470。逻辑和观点：西北地区地面交易进入扫尾阶段。山东地区上货量依旧很大，但客商拿货积极性下滑明显，导致行情弱势下滑趋势较为显著。市场消费冷清同时又有柑橘类水果的冲击，消费端提振效果偏弱。结合西北产区产量以及对山东产区产量的高预期，期货盘面下行，今日盘面低开低走，日内表现为宽幅下跌，7500作为重点支撑点，突破有继续向7000的可能，若不突破可能围绕7800周围继续盘整。近期需留意山东产区相关数据和盘面资金动向，谨慎操作。

  PVC：10月下旬大厂检修较多，11月检修计划较少；东兴和海晶新开工低；供应偏紧要持续到11月份；后期供应增量较多预期强烈。下游开工高位震荡，生产利润低，刚需备货为主。外盘仍强势，美国开工提升要在11月初，出口窗口打开时间将不多。短期运输导致的华南缺货仍将持续。现货坚挺，修复基差，关注基差修复后的做空机会。策略：短线附近压力；一五反套激进者可逐步入场

  EB：检修增多，开工下滑，进口量低位，需求持续高位，厂库去库，去库持续的驱动仍在；现货挺价，成交偏弱，基差走弱，一五价差窄幅整理；1月后供应端存在增量，现有库存又较高，价格持续上行存在阻力。关注现货跟涨情况。生产利润在今年高位。策略：01多单可部分止盈，回调做多；一五价差可部分止盈，回调做多。

  纯碱玻璃：纯碱：开工率小幅下调，年前开工基本接近高位，供应宽松，持续累库；现货挺价难，略有松动；贴水大，期货震荡；上周行业会，纯碱价格呼吁下月继续上调100元/吨，同时计划限产30%玻璃：在产日熔量高位，需求稳中有走弱，但厂库库存仍是去化；现货坚挺，仍有调涨计划；贴水大，期货震荡策略：暂观望，纯碱01短期1600-1650震荡，玻璃在1700-1750震荡；玻璃一五等待反套机会。

  聚酯：终端订单能够持续到11-12月，聚酯短期产销有所回落，短期需求偏乐观，但持续性需要观察。聚酯长丝利润出现扭亏。短期终端补货到位，产业链价格会出现回落。

  PTA：10月去库，11-12月累库。短期基差走弱，同时原油下跌，短期偏弱，但低估值下有检修大跌较难。弱势震荡，独山能源220万吨10.19投料。

  MEG：10月进口偏少，需求好，去库。11-12累库。低估值，高需求下短期难大跌。不过亦要关注新产能，去库持续性难看到，维持震荡判断。

  PF：库存健康，高开工，高利润，基本面较好，近期多头获利了结，价格回调，不过多头逻辑未变，回调后仍多配，多PF利润。

  塑料/PP：短期关注点：一是塑料价格相对来说比较稳定，基差窄幅震荡，PP价格稳中有涨，基差走强，但丙烯、粉料以及PP下游产品降价；二是上游库存下滑，考虑到临近月底以及新投产延至11月份，本周延续去库节奏；三是从各品种供应来看，纤维料近期排产提升明显，而拉丝排产下降，在新产能负荷尚未提升至正常水平前，供需还不至于过剩。中期关注点：11月新产能的继续落地以及已投装置的负荷提升，需求传统旺季大概率会逐渐转弱，仍认为供需格局环比宽松。整体看下来维持震荡偏空思路，由于宏观宽松氛围以及聚烯烃需求刚性，内地疫情再出案例等因素，下跌不会非常顺畅，存在反弹可能，滚动操作。操作策略：01合约空单持有，反弹加仓。

  LPG：从月度来看国内供应继续增加的空间存在限制，后边需求随着降温会好转，库存预期下降。从短期来看：一是现货价格有涨有跌，华南价格稳定，基差继续收敛；二是外盘报价变动不大；三是天然气价格持续小涨；四是炼厂库存小涨，港口库存华东增加，华南明显去库。策略方面，近月即将进入交割月，基差需要修复，远月偏多思路，可等基差修复一下轻仓入场。操作策略：远月(12或01)合约逢低建仓。甲醇：周五沿海回调，内地价格稳定，基差走强；目前甲醇煤制及进口成本支撑稳固，11月预计西南天然气价上浮支撑力度加强，但供需矛盾不大，国内开工高位，后期黑猫、万华等新投产与中浩、博源等气头检修一起进行，需求10月有新增但11月有减量预期，进口10月偏多但11月待定，市场多数仍认为冷冬对甲醇氛围有利，总的来看情绪偏乐观，但需关注基本面没有到达预期风险和原油、疫情等方面影响。策略：供需矛盾不大但有成本支撑，关注2000-2050区间支撑，可尝试逢低多配。